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链上交易的重构战争：底层在变，谁在卷真问题？

发布时间：2025-05-22 06:19:26 来源：飞华健康网作者：宏观研究

撰文：0xResearcher

从链上集成变成链上重写，DeFi 又开始折腾底层了。

2021 年的 DeFi Summer，大家在发币、挖矿、微创新；2023 年的 DeFi，又开始重构了。但这次不是模块整合、不是玩法创新，而是从底层一层层「反向」卷起。

你会发现越来越多项目，不是去 build 上一代的轮子，而是质疑：

「这个轮子是不是设计错了？」

于是链上交易这件事，开始出现两条路线：

要么全自己来，链我也造、撮合我也写、钱包交互我也包了
要么只写最底层组件，什么都模块化，让别人来组合成系统

今天我们就来聊聊这场正在发生的底层重构战。不是盘项目，而是看看这些项目在解决什么问题，以及我们为什么要关心这个趋势。

问题一：链上交易为什么还做不好？

链上交易，从 AMM（Uniswap）开始革命，一度击穿了做市门槛，但也把效率打碎了。

你想深度，就没有效率；你想效率，撮合就得回中心化。

这几年，链上交易想从 AMM 升级为「链上 CEX」，结果不是做 L2（gas 便宜但没人用），就是做链（做了链但没人接），最终大家发现问题根本不是 TPS，而是：

撮合和清结算没解耦
流动性被链之间、DEX 之间分裂
跨链交易体验极差，钱包交互繁琐

所以，现在的方向不是「更好的 DEX」，而是直接重做交易系统底座。

Hyperliquid：链上交易系统，也许根本就不该分层

Hyperliquid 的做法是：不要分 L1/L2，不要分撮合 / 结算，干脆做一个原生高性能链，把撮合和交易模块直接写进链逻辑里。

好处是：

撮合链上处理、交易可验证
无需依赖 Sequencer，也没有外部清算节点
所有资产、流动性都聚合在一个统一账户体系中

简单讲就是：

「不是链上挂个 DEX，而是链就是交易所。」

这种思路有点像你在看 Solana，但不搞 VM，直接原生为交易定制。代价是高度耦合，扩展性差，但体验是真的丝滑。

而 Orderly 更像是多链形态的 Hyperliquid，走的是农村包围城市的路线——不是一条链独大，而是用模块化和多链布局，让更多链和项目都能用上「原生交易所」级别的性能和流动性。

Ethena：合成资产，不用做稳定币也能造链上美元储蓄账户

Ethena 解决的不是交易问题，而是稳定币 + 链上利率的问题。

USDe 本质上不是一个稳定币，而是用 ETH/BTC 等现货 + 永续对冲空头的方式做一个 delta-neutral 的组合：

保值性靠对冲
收益靠资金费率和套利空间
定价通过一套激励机制控制 mint/redeem 流动性

这套逻辑并不新，但 Ethena 用极强的运营设计，把它打包成了：

「链上的美元储蓄账户」+「稳定收益入口」

关键在于，它不依赖中心化储备，不靠债券，而是链上资产组合 + 永续合约，做出了一个链上 Cash & Carry 策略的消费级产品。而且全民做 DEX，创造更多收益、更多可能性。

简而言之，Orderly 是「让普通人拥有稳定币生态和去中心交易所的 DIY 工具箱」。

Orderly：不是做产品，而是写「链上交易的标准件」

Orderly 选了一条第三种路：模块化的交易基础设施。

它不像 Hyperliquid 一样全链自研，也不像 Ethena 那样把金融策略做成产品，而是将链上交易系统拆解为多个可组合的「标准零件」，提供给项目方自由拼装。其核心理念是：构建可复用、可验证、可聚合的交易组件，服务于整个多链 DeFi 生态。

Orderly 的关键设计包括：

中心化撮合 + 链上结算：在链下保障性能，在链上实现透明性与可验证性；

多链流动性聚合：Base、Arbitrum、Optimism、Solana 等主流链可无缝接入，实现统一账户体系与跨链资产流通；
交易引擎模块化：撮合、清结算、风控、流动性分发等核心能力可独立部署与自由组合；
跨项目共用订单簿：不是每个项目都单独构建流动性池，而是实现系统级订单簿共享，从底层打通流动性孤岛。

尤其值得一提的是，Orderly 是目前极少数能原生整合 Solana 的高性能交易系统之一。Solana 以极致性能著称，但其架构与 EVM 并不兼容，许多多链 DeFi 项目难以将其有效纳入。Orderly 通过统一账户结构和模块抽象，在 Solana 上复现了「类中心化交易所」的交易体验——这不仅填补了多链交易系统在高性能链上的空白，也为整个 Solana 生态引入了共享流动性与模块化交易基础设施的新范式。

换句话说，Orderly 把 Solana 的性能转化为「多链系统的一部分」，而不是「一个孤岛链的特殊能力」。

Orderly 不做终端产品，而是服务于 perp 项目、做市 vault、稳定币协议等构建者，提供标准化交易骨架。

就像 Stripe 为 Web2 提供支付基础设施，Orderly 想做的是链上的「交易服务标准件」，让开发者不必重复造轮子，也能拥有专业交易所级别的性能与模块。

在 Solana 生态中，Orderly 已与 Raydium 深度整合，通过统一订单簿聚合了包括 SOL、USDC、USDT 等核心资产的现货与永续交易流动性，实现了近乎零滑点的交易体验，真正把「中心化般顺畅」带入链上世界。

这不仅是一次技术集成，更是模块化交易系统理念的成功落地。通过深度对接 Raydium，其统一订单簿承载了现货与永续的双重流动性，不仅大幅降低了用户的交易成本与滑点，更为 Solana 带来了前所未有的系统性流动性聚合。这种模式正逐步成为高性能链构建多链交易基础设施的范本，也让构建者第一次能在 Solana 上享受到媲美 CEX 的交易体验。